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高国垒:证券市场监管者和参与者如何应对疫情
发布者:tina发布时间:2020-02-10 23:40阅读量:

  参与者如何应对等问题,从开市之前至开市以来,各方分歧持续存在,有观点之争,也有利益之别。

  基于在公司改制上市、上市公司资本运作以及证券市场制度改革的经验,结合对中国香港和美国证券市场的考察研究,作者就上述问题提出一些个人意见。

  第一条应对措施,复工之时就是开市之日,实际上监管部门已经采取了这个做法,2月3号已经准时开市了。上海等城市复工时间跟国务院的规定不太统一,带来了一定的困扰,但市场总体上没有因此受到影响。

  复工之时就是开工之日,除非客观不能,这个是国际惯例。比方说美国911期间,还有桑迪飓风期间,曾短期休市过,那是因为客观不能造成的。桑迪飓风当时把纽交所的电力系统给破坏了,备用的电力系统也破坏了。而排除了这些因素以外,成熟市场不会因为害怕股市下跌而延长休市时间。

  第二条应对措施,银行系统向市场投放了1万多亿的流动性。投放流动性,不属于监管部门直接干预证券市场,我认为是可以接受的。

  第三条措施,建议把减免印花税作为备用方案,必要的时候使用。这个措施暂时相关部门还没有启用,如果疫情和市场进一步反转恶化的话可以考虑。

  当然,减免印花税这个措施有利有弊。一方面一定程度上有助于活跃交易,另一方面也可能助长短期炒作。因为短线交易的交易成本下降了,不用交税了。还有一点,这两年政府减税的力度比较大,财政压力随之上升,债务余额增加,而如果债务高企又会累积金融风险。所以,如果要采取减免印花税的方式,建议先测算一下可能涉及的税收规模。

  第四条措施,建议从政策上允许全部证券交易业务的在线化,摆脱经纪业务对营业部场所的依赖。

  A股目前开通融资融券业务和修改交易密码等特定业务,监管部门还是要求投资者要到营业部现场去办理,即使营业部工作人员为客户上门去办理都不允许。政策之所以这样要求,有一定对历史原因。

  建议借这次疫情的到来,政策上放开对业务线上化的限制。纽交所、纳斯达克和中国港交所都已经实现了证券业务全部在线化办理,投资者没有必要再跑营业部现场了。这是发展的大势所趋。

  券商提高在线办公能力的方式有很多,有的券商自己开发自动化办公系统,有的直接用钉钉或者企业微信等。有新闻报道,在2月3号那天,微信和钉钉出现大面积的宕机。这其实从侧面反映出虽然有许多地方不允许早于9号复工,但是还是有大量的人在线办公已经开始了。

  券商也一样,基本每个营业部留一个人值班,其他的人全部在家办公,借助线上方式进行沟通。老客户的维护和运营不受影响,新客户的拓展受到一定程度的影响。

  另一方面,是优化券商移动交易APP的功能。券商的经纪业务APP月活最高的是800万,第2名大概是500-600万。有的券商的APP此前已经可以实现融资、融券等业务可以安全便捷地在线开通办理,但是后来被有关部门叫停了,一个原因是大多数券商还做不到,于是跑在前面的人反而被绑住了手脚。

  所以,建议放开上述限制,要市场化。让能跑在前面的跑在前面,其实也是一种公平。另一方面也方便了投资者,提高了效率。A股现在大概有4%的外资在里面,今后比例还会加大,越来越国际化,我们在交易工具上也要和国际接轨。

  第二类市场参与者是研究人员,主体力量是卖方研究人员,他们是否可以适当改变以到上市公司现场调研为主的研究方法。

  我当年也在上市公司工作过,曾接待过许多投资者的调研,曾经一次性接待了100多位投资这和研究人员。现在许多研究人员的调研方式是以跑上市公司为主,出差很多很辛苦,到各家上市公司去调研,找董事长和董秘交流,看公司研发中心和生产线等。当然也有一些研究人员会去调研走访上市公司的上下游企业、产业链和上市公司合作伙伴。

  这次疫情的到来限制了研究员出差,限制了现场调研交流,正好可以更多的去通过在线查询上市公司的水、电、煤、气用量和海关进出口量等侧面信息进行研究,而不是过多依赖正面去听董事董秘讲,看公司准备好的现场。当然这里面也涉及到信息获取的合法合规性,以及隐私保护的问题。只要处理得好,应该是研究方式发展的方向之一。

  第三类市场参与者是投资者,建议根据各自的优势和流动性需求,谨慎乐观、顺势而为,尽量不唱空、不做空。

  有人说,没有一个人可以通过做空自己的祖国而成功。这话从技术层面分析也有一定道理——做空所能够获得的收益永远不会超过100%,而做多的收益是没有上限的,也就是说做空和做多的收益是不对等的。

  做空,时间将多数时候是我们的敌人;做多,对中国这样的发展过程当中的国家,时间往往是我们的朋友。即使有的人对未来实在不看好,也不一定非要做空股市,可尝试做多三项资产:人民币计价的黄金,十年期国债期货,做多波动率。

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